1. 기업 개요
- 중국의 사립 교육 서비스 제공 기업으로 뉴욕 증권거래소 NYSE 및 홍콩 증권거래소 SEHK에 상장 되어있음. 현재 중국에서 가장 큰 종합 사립 교육 회사로 TAL Education Group과 나란히 뉴욕 증권거래소에 상장되어 있는 중국의 교육 기업. 중국 교육기관으로는 최초로 2006년 미국 뉴욕증권거래소에 진출함.
- 다양한 연령대의 학생들을 위해 일반 과정, 온라인 교육,해외 유학 컨설팅,교과서 출판 등을 포함. 이외에도 약 70여개의 단기 어학학원, 30여 개의 서점, 800여 개의 단기 어학원을 건립함. 중국 56개 도시에 학습 센터와 5,000개 이상의 서점을 보유하고 있음.
- 처음 1993년 유민홍에 의해 설립. 그 당시 TOEFL 및 GRE 시험에 초점을 두었지만, 이후 다양한 시험 및 분야에 서비스를 제공하면서 회사를 확장해 나감.
- 2018년 이스라엘 교육 코딩 스타트업인 CodeMonkey를 1500만 ~ 2000만 달러에 인수. 중국 전역을 넘어서 세계적인 교육 시장에 진출을 하기위한 TAL 그룹의 중국 외 시장에 첫 걸음을 내딛음. 2015년부터 Tencent와 모바일 앱을 공동 개발할 계획을 가지기도 하고, WeChat과 연결을 시도하는 등 온라인 투자에 대한 막대한 투자와 함께 온라인 교육을 회사의 중요사업으로 앞세워 나감.
- 2020년 중국에서 사교육 열풍이 불고, 코로나-19로 인한 오프라인 수업이 축소되면서, 온라인 교육기업인 New Oriental Education 그룹과 TAL Education그룹의 매출 및 성장이 엄청났지만, 중국의 사교육 규제로 인해 주가가 폭락하고, 온라인 사교육 기업들은 막대한 피해를 입게 되고, 사업에 변화를 시도.
2. 사업
(1) 농산물 판매
- 중국의 사교육 규제로 기존 K9 사업을 매각하고, 새로운 사업을 찾아나선 New Oriental Education 그룹은 2021년 11월 자사 온라인 플랫폼 Douyin 생방송룸에서 "앞으로 대규모 농업 플랫폼을 구축하여 농산물 판매를 도울 것"이라고 말함.
- 수만 명의 직원을 해고하였지만, 그래도 수백 명의 교사를 이끌고 온라인 농산물 판매 사업을 실행하는 것에 대해 사람들은 책임감 있는 기업이라며 공감을 나누었음. 또한 새로운 사업으로 넘어가는 과정에서 기존 전국 학원에 있던 책걸상 8만개를 농촌에 기부를 하면서 사회적인 이미지를 얻음. 새로운 사업의 시작에 긍정적인 출발을 알림.
(2) KOOLEARN(라이브커머스)
- KOOLEARN은 New Oriental Education 그룹의 자회사로 온라인 교육 사업이며, 동영상 강의 중심의 온라인 교육 플랫폼. 홍콩 증권 거래소에 상장되어 있는 회사.
- 자회사 쿠런을 이용하여, 라이브 쇼핑 시스템을 출시하였고, 온라인 교육을 하던 교사들을 그대로 온라인 농산물 판매 쇼호스트로 변신시켜, 영어를 사용하면서 물건을 판매하는 시스템을 갖춤. 사교육에 열광을 하고 있던 중국인들의 취향을 저격하여 아래를 보면, 영어 공부도 하면서 물건도 살 수 있는 일석이조의 시스템을 운영함. 이러한 '이중언어 라이브커머스'가 중국 안에서 대박을 치면서, 하루만에 2100만 4300위안의 매출액을 올리기도 함. 중국의 사교육 규제를 절묘하게 피하면서 새로운 사업이 제대로 중국 시장에 통하기 시작하였음.
(3) 직업 훈련
- 중국 정부가 사교육은 규제하고 있지만, 취업률을 높이기 위해 직업 훈련 및 이에 관련한 사업들을 지원하고 추진하려는 모습을 보임. 따라서 학생 교육 사업이 50%이상의 매출을 차지했던 뉴오리엔탈 그룹이 예술 및 강연 수업을 시작했고, 댄스, 음악, 서예 등과 같은 다양한 수업을 준비하고 있음. 이에 학생 교육 대신 직업 훈련 서비스를 도입하는 직업 교육 중심의 서비스를 통해 다시한번 신성장의 동력을 찾고, 중국의 취업난 해소에 도움을 줄 것으로 보임.
3. 주가 및 재무 분석
- 년간 매출액은 지속적으로 증가하였으며 매출액의 YoY가 16년도부터 지속적으로 약 20%를 상회하는 것으로 보아 지속적으로 기업이 커지고 있음을 알 수 있음.
- 지속적으로 커지는 영업이익 및 순이익에도 불구하고 중국의 사교육 규제로 인하여 21년도 급격하게 감소한 것이 나타남. 22년도 손익계산서가 발표되면 영업이익 및 순이익의 감소폭이 훨씬 커져서 -를 기록할 것으로 예상됨.
- 총자산은 10,151,000,000달러에서 6,557,000,000달러로 21년 YoY는 약 54.8%로 큰 총자산의 증가를 나타내고 있으며, 총부채는 5,133,000,000달러에서 3,687,000,000로 YoY가 약 39.2%를 기록, 총자본은 4,913,000,000에서 2,733,000,000달러로 YoY가 약 79.7%를 기록.
- 총자산대비 부채비율이 총자산대비 자본비율보다 높지만, 전년도 대비 지속적인 자본이 차지하는 비율이 높아지는 것으로 보아 예상보다 양호한 재무구조를 가지고 있는 것으로 파악. 양호한 재무구조가 바탕이 되어 지금처럼 새로운 사업을 도전할 수 있는 기회가 생겼던 것으로 보임.
- 매출액은 지속적으로 증가하고 있지만 영업이익률은 20년 11.15%에서 21년 2.74%로 매우 크게 감소함.
- PER이 17년도부터 40이상을 달성하며 20년 잠깐 45로 하락하였지만, 지속적인 증가 추세. 주가가 고평가 되어있다고 생각할 수 있을 정도의 수치.
- 이익이 최근 감소했음에도 불구하고, PBR이 18년 7.88이라는 고점을 찍고 21년 6년 중 가장 저점인 3.52를 달성. 시간이 지날수록 안정적인 재무구조 형태가 나타남.
- 코로나 및 중국의 사교육 열풍으로 지속적인 성장을 통해 21년 2월 최고점인 199.74를 달성하고, 중국의 사교육 규제가 터지면서 22년 3월 최저점인 8.4까지 1년 1개월 만에 약 -95.5%의 하락률을 달성.
- 최근 새로운 사업에 대한 성장 가능성으로 인하여, 높은 거래량과 함께 상승하는 모습. 최저점인 22년 3월 8.4에서 가장 최근 22년 6월에 23.6을 달성하면서 약 178.8% 상승률을 달성.
5. 후기
- 우리나라의 8~90년대를 보는 것 같다는 말이 많은 현재의 중국 사교육 열풍은 중국의 사교육 규제에도 불구하고, 다양한 방법을 통해 사교육을 포기하지 못한다. 최근 코로나19 규제가 풀리기도 하면서 코로나의 수혜주였던 넷플릭스, 이베이, 로블록스 등이 큰 하락을 보여주었기 때문에, 코로나19의 영향을 받았다고 생각을 하는 EDU 또한 하락이 예상되었기는 했지만, 그 전에 중국의 사교육 규제로 인한 폭락으로 상대적 큰 하락은 나타나지 않았다.
최근 중국의 상당히 좋은 펀더멘탈을 보고 중국의 주식에 투자를 한 많은 사람들이 중국의 이러한 정부 규제로 인하여 손해를 본 사람들이 많다. 이 규제를 통해 현재 많은 투자자들에게 중국 주식은 반감을 사고있다. 내 생각에도 한 나라의 정부의 개입을 통해 기업이 많은 영향을 받는 것은 아무리 좋은 펀더멘탈을 가지고 있다고 해도 투자를 하고싶지 않을 것이다.
최근 EDU의 Koolearn 사업 등으로 인하여 높은 매출을 기록하기도 하였고, 주가 역시 상승한 모습을 보이지만, 사실 언제 중국의 규제에 또 직격탄을 맞아 다시 하락을 할 지는 아무도 모른다. 하지만, EDU의 재무구조, 사업방향성, 기업의 대처 능력을 보았을 때 충분히 가치가 있어보이고, 성장을 할 가능성을 보여준다. 또한 현재의 주가를 보기도 하였을 때 매력적으로 다가오는 교육주 중 하나라고 생각한다.
EDU는 자국의 개입만 없다면, 중국 시장을 넘어 세계 시장으로 진출을 하여 얼마나 큰 성장성을 보여줄 지 기대가 되는 기업 중 하나라고 생각이 되는데, 중국의 개입이 매우 아쉽게 느껴지게 된다.
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